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　　同乐城TLCBetO\\CTDMO交易形式得益于公司独创CRDM，户-随同科学”效劳计谋叠加“随同分子-随同客，增速为38.50%2021年营收同比，高速延长71.18%2022Q1收入同比。润端利，2020年延长70.38%2021年公司归母净利润较，高达106.52%2022Q1增速，同效应明显平台间协。

　　务形式渐成熟CRDMO业，明显加强协同效应。MO一体化效劳形式公司继续深化CRD，目导流加紧TLCBet网页登录前后端项，0.87亿元（+46.93%）化学交易2021年杀青营收14；2亿元（+102.1%）2022年Q1收入61.，后收入延长52.3%剔除新冠贸易化项目，为43.7亿元D&M板块收入，38.1%同比增速1。

　　假使反省、检查类项目调减的医疗效劳项目主，、伽玛刀疗养(一个靶点)、血栓弹力求试验（TEG）等项目囊括磁共振平扫、预备机X线拍照、X线拍照、泛泛CT扫描。

　　长效药物范畴的领军企业公司为聚乙二醇卵白质，渐渐被验证贸易化才干。96年兴办公司于19，及其长效妆扮药物研发首要从事重组卵白质。入为11.32亿元2021年公司收，2.61%同比延长4；1.81亿元归母净利润为，5.44%同比延长5，源了4个产物事迹首要来，激因子）和特尔康（人白介素-11）和濡染线的派格宾（聚乙二醇扰乱素α-2b打针液）分离为正在制血滋长因子范畴的特尔立（人粒细胞巨噬细胞刺激因子）、特尔津（人粒细胞刺。

　　发进步亨通滋长激素研，发达远景看好持久。发用度5.23亿元2021年公司研，4.74％同增11，引进力度加紧BD，2.24亿元首付款已向天境生物支拨。正在临床试验III期伊坦滋长激素正处，展亨通目进展。

　　开诊期近多院区，位数希望过万张2022年床。怒放1500张）床位渐渐怒放跟着国际医学中央病院（目前，病院新院区（床位1800张）进入运营高新病院二期（新增1000床）和商洛，中央（床位3600张辅助生殖中央和病愈，中）开业稳步配置，希望打破10000张3-5年内公司总床位，量大幅提升医疗效劳体。

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　　即日新增阳性濡染者均与KTV、酒吧联系上海市疾控中央副主任吴寰宇答21记者：，“新防疫三件套提议个别落实”

　　二季度末加快复兴医美产物发售正在，消费升级受益于，售需求宏壮新产物销。药、爱美客等企业新品迭代继续国内首要的医美公司如华东医，妍仕、濡白昼使等产物2021年分离推出伊。发售情形看从一季度，学杀青交易收入1.57亿元华东医药医美子公司欣可丽美，强红利才干并显示较。

　　动态提示从资产发达的角度起程近期海表里多项收购、投资闭系，发达已见底更始药行业，回升提振后续希望。购biotech海表多家药企收，药公司和其偏头痛药物Nurtec囊括辉瑞收购Biohaven制；int TherapeuticsBMS收购Turning Po，NTRK箝制剂repotrectinib得到中心资产拥有BIC潜力的ROS1/；司配合出资20.1亿元恒瑞医药与其控股子公，私募投资基金设立生物医药；Seagen的大概性默沙东正正在评估收购，技艺结构等拓展ADC。

　　正在手订单充分 智能配用电交易，双重发达机缘捉住国内海表。手订单67.07亿元2021年公司累计正在，6.58%同比延长2，订单45.53亿元个中国内累计正在手，1.32%同比延长2；单21.54亿元海表累计正在手订，9.60%同比延长3。股权鼓励依据电力，净利润不低于5.91/7.72/10.00亿元2022-2024年智能配用电事迹审核主意扣非。

　　2年7月1日截至202，和多款III期临床阶段产物信达生物具有7款已上市产物，上市功劳期迈入产物。单抗收入约27亿2021年信迪利。项适合症获批上市信迪利单抗新增三，线鳞状非幼细胞肺癌和一线肝细胞癌囊括一线非鳞状非幼细胞肺癌、一，入医保目次均告成纳，信迪利单抗放量希望一直鞭策。宏壮的拉拢用药适合症拓展空间信迪利单抗拥有单药适合症以及。8（中美临床进度区别）等产物处于环节临床III期阶段IBI310处于环节临床II /III期、IBI18；-112IBI，I期酌量估计将于本年下半年启动IBI-362等产物的环节II。

　　收入占比超75%百济神州自研种类，收入功绩成为首要。抗分离收入为1.04亿美元和8760万美元2022Q1自研更始药泽布替尼和替雷利珠单，2%和79%同比延长37。疗CLL/SLL适合症的上市申请美国FDA已受理泽布替尼用于治，疗CLL/SLL适合症获批上市咱们估计若泽布替尼正在美用于治，入进入加快延长阶段希望鼓动泽布替尼收。

　　际MNC药企同台逐鹿能力的中国更始药公司百济神州进程十余年的发达已生长为具备和国。别为75.89亿元和19.48亿元2021年和2022Q1公司收入分，%和消沉50%同比延长258。客岁同期大额授权用度确认收入所致2022Q1同比消沉主假使因为。收入约16.62亿2022Q1产物，141%同比延长。

　　因合成自愿化平台升级产能方面：渐渐杀青基，通过自愿化平台举行60%的基因合成，提升12%自愿化率，提升20%职员恶果；研发基地正式投产（3万ft²）2月10日亚太区域部新加坡坐蓐，供定制化效劳为环球客户提。

　　医药卫生体制改良2022年核心使命义务》2022年5月4日国务院办公厅揭橥《深化，立医疗效劳价钱动态调节机制闭系文献条件各省份2022年6月底前印发修，出本钱监审和价钱听证目次年闭前将医疗效劳价钱调。总量确定例定、调价归纳评估目标系统等配套设施指点5个医疗效劳价钱改良试点都邑物色价钱调节。

　　事迹亮眼金赛药业，2年第一季度子公司金赛药业事迹亮眼结构电子打针和中枢神经赛道：202，6.48亿元交易收入2，3.69%同比延长4，.05亿元净利润12，7.31%同比延长32022医药行业中期战术，。2年4月202，申请得到国度药监局允许金赛药业两款产物的增补。射液增多卡式瓶包装形状及坐蓐地个中聚乙二醇重组人滋长激素注，局电子打针赛道意味着正式布。于因幼于胎龄儿（SAG）所惹起的儿童肉体矮幼重组人滋长激素打针液闭系剂型增多适合症可用，大掩盖患者进一步扩。

　　收购活动资产投资，合加快行业整。购市集展现强劲更始药行业收，望助力行业泡沫出清投资收购事宜增多有。速资产结构至公司加，雄厚产物管线投资收购神速。购事宜告竣多项重磅收。aven制药公司辉瑞收购Bioh，urtec将贸易化N。5月10日2022年，公布两家公司仍旧告竣最终订交辉瑞和Biohaven制药，aven制药公司和其偏头痛药物Nurtec辉瑞赞成以总额约116亿美元收购Bioh。药物中排名第一的处方药Nurtec是偏头痛类，产这种当先的偏头痛药物的权柄此次收购使辉瑞具有正在美国生。购TPTBMS收，NTRK箝制剂repotrectinib得到中心资产拥有BIC潜力的ROS1/。司配合出资20.1亿元恒瑞医药与其控股子公，私募投资基金设立生物医药，业结构做深产。

　　017/1/1-2022/6/30）种类范畴：工夫范畴长度基础相仿（2，调了儿童药和罕见病药但2022年孤单强。

　　能下旅客户优秀技艺赋，完全事迹擢升发售分成助力。技艺效劳交易公司还展开，收入和发售分成等得到收入通过专利授权费、里程碑，并赋能4款PEG化药物曾授权特宝生物闭系专利，来为公司带来发售分成近1亿元个中派格宾自2016年上市以，70%增至2021年13.26%该板块营收占比也从2017年3.，保留正在98以上近三年毛利率。到期后待专利，少于5年内赐与键凯发售分成节余正在研药物仍需正在上市后不。

　　交易为切入点以药物发明，交易范畴不竭拓宽。业化才干配合效率下正在环球化品牌与商，现高速延长公司事迹实，增速为52.61%和48.70%2021年营收和归母净利润同比，.02%和15.06%2022Q1分离为33。和器材化合物交易借助前端分子砌块，交易平台与客户渠道公司修设起环球化；更始药CDMO平台修成后端仿制药与，足制剂交易短板收购药源药物补，体化结构圆满一；MO和生物试剂等交易目前正结构ADCCD。

　　场已达千亿领域中国更始药市，市数目火速延长更始药获批上。08年上市I类新药仅5个中国市集1949-20；18年增至20个2009-20。0余个国产I类新药申报临床从此仅2018年就有15，产更始药初次递交上市申请20个进口更始药、8个国，药获批上市8个国产新。

　　1年6月滥觞大幅下调港股医药板块从202，度领先66%最高下跌幅，采、医保协商跌价等计谋危急主假使因为医药行业面对集，幅消沉估值大。

　　022Q1增速疫情短暂影响2，渐渐复兴他日希望。收入27.81亿元2021年公司杀青，3.19%同比延长3，7.03亿元归母净利润，2.67%同比延长4，润6.71亿元扣非后归母净利，1.74%同比延长4；杀青收入6.55亿元2022年第一季度，3.74%同比延长，1.66亿元归母净利润，1.25%同比延长，润1.63亿元扣非后归母净利，0.99%同比延长。

　　交易继续放量爱尔眼科领域。诊总量节节攀升爱尔眼科的门，长为2021年的1019.61万人次从2009年上市的79.74万人次增，二年间上升了11.79倍2009-2021年十，3.66%CAGR2；术量节节攀升爱尔眼科手，长为2021年的81.73万人次从2009年的9.01万人次增，二年间上升了8.07倍2009-2021年十，0.17%CAGR2。

　　系愈发分明计谋框架体，审批、医保准入、终端扩张等计谋揭橥跟着多项更始药闭系的临床试验、注册，进入楷模化发达新阶段中国更始药行业发达已，源流上获得改正过分逐鹿希望从。2年6月202，目次调节计划揭橥2022年医保，协商续约规定初次对表发布，格调节预期楷模行业价。协商将趋势宽松咱们估计医保，物合理订价赐与更始药。

　　）、恒瑞医药、提倡闭心荣昌生物、康方生物（H）更始药资产链：百济神州、贝达药业、信达生物（H；

　　基金累计收入同比延长9.8%2022年1-3月全国医保，比低落9.0累计支付同%

　　情处于相对可控状况2021年新冠疫，示出加快复兴趋向医药行业完全显。3月下旬今后2022年，再次几次新冠疫情，响仍需进一步伺探闭于企业的筹办影。前时点站正在当，新冠疫情几次所带来的交易影响咱们以为市集已个人反映了国内，值角度已相当具备性价比个人行业龙头公司从估，望得到踊跃进步且正在交易层面有。

　　3月29日2022年，十四五”中医药发达谋划》国务院办公厅印发了《“，药发达主意义务和核心设施制订“十四五”期间中医。发达主意明晰《谋划》的，25年到20，务才干昭彰加强中医药矫健服，策和系统进一步圆满中医药高质地发达政，展得到踊跃成就中医药强盛发，怪异上风获得充实发扬正在矫健中国配置中的。

　　场仍处于较低水准国内医美分泌率市。美分泌率为2.4%2014年国内医，长到3.6%2019年增，美日韩水准但远低于。

　　续神速延长门诊量持，划稳步促进蒲公英计。务交易面积超20万平方米2021年公司口腔医疗服，2246台开设牙椅，279.82万人次口腔医疗门诊量达，长28%同比增。准备稳步促进公司蒲公英，结构医疗机构43家2021年浙江省内，、配置、验收8家处于准备。系病院中存济体，年门诊量10.87万人次武汉存济口腔病院2021，长82%同比增，比延长63%交易收入同，亏均衡杀青盈。

　　道齐头并进研发、渠，家集采计谋踊跃相应国，道下重计谋果断实践渠。年10月2021，泸州市当局框架订交公司先后与中科院、；张腔镜手术呆板人注册证并于10月底获批国内首；11月同年，科技提高二等奖公司荣获国度。21年20，得专利144项公司正在国内新获。市集海表，的专利13项正正在申请中，中的产物注册证有181项已杀青研发、尚正在取证历程。时同，注集采动向公司亲近闭，重的发售计谋实践渠道下。

　　力交易短期承压2021年电，21年杀青交易收入70.23亿元2022Q1筹办趋向向好：20，0.98%同比低落，6.90亿元归母净利润，7.83%同比低落2，润5.19亿元扣非归母净利，5.86%同比低落2。现交易收入19.82亿元2022年Q1单季度实，2.77%同比延长4，1.64亿元归母净利润，3.23%同比低落，润2.02亿元扣非归母净利，0.63%同比延长4。

　　表发布利于变成行业价钱调节的预期续约规定和非独家种类竞价规定的对，系统的进一步楷模有利于行业价钱。

　　趋于宁静中心种类，希望功绩新增量第二梯队产物，事迹延长看好终年。龙牡壮骨颗粒发售趋于宁静2022Q1公司中心种类，产物便通胶囊同比发售延长44%同时2022Q1公司第二梯队，胶囊于2021年上市个中OTC渠道便通，比增速杀青翻倍2022Q1环，渠道掩盖率较低该种类OTC，间较大市集空，献新增量希望贡，年事迹延长看好公司全。

　　动的危急计谋波，绩不足预期一面公司业，荡危急市集震，拥有不确定性新冠疫情进步。

　　合病院集团陕西大型综，继续放量收入领域。入29.21亿元2021年公司收，1.78%同比延长8；损4.28亿元归母净利润亏，134%同比消沉，固定本钱较高所致首要因为病院前期。

　　制剂神速发达低浓度阿托品。疗近视的技巧之一阿托操行动药物治，度以及眼轴的增多可有用箝制屈光。术指南》中提到：低浓度阿托品可用于儿童青少年减缓近视进步正在2019年国度卫健委揭橥的《儿童青少年近视防控适宜技。制剂已于2022年6月正式上市欧普康视低浓度阿托品滴眼剂院内。

　　保目次调节工夫节律基础相仿工夫节律：和2021年医，、协商和发布结果五个阶段分为绸缪、申报、专家评审。前1个月滥觞相较客岁提，滥觞5月，1月杀青估计1。

　　产物稳步延长角膜接触镜，杀青高延长照顾产物。中央渠道的搭修受益于终端视光，触镜营收6.87亿元2021年公司角膜接，6.87%同比延长2；到2.28亿元照顾产物收入达，7.50%同比延长4；收抵达1.96亿元泛泛框架镜及其他营，4.44%同比延长8；发交易并入归因于批，1.77亿元医疗效劳营收，80.78%同比延长1。净利润同比延长28.66%2022年一季度扣非归母，合预期增速符。

　　发改委等八部委揭橥《深化医疗效劳价钱改良试点计划》2021年8月31日国度医保局、国度卫健委、国度，至5年的试点主意通过3，的医疗效劳价钱改良体会物色变成可复制可扩张。25年到20，革试点体会向全国扩张深化医疗效劳价钱改。

　　11月24日2021年，价钱改良试点启发安插会正在赣州召修国家医疗保护局举办的深化医疗效劳，江西省赣州市、四川省笑山市等5个都邑列为改良试点都邑会上公布将河北省唐山市、江苏省姑苏市、福修省厦门市、。

　　准备主意逾额杀青2021年鼓励，彰显公司发达信仰2022年新鼓励。核净利润2.12亿元2021年公司杀青考，302%同比延长，2023年事迹审核目标现实已领先此前设定的。2022-2023年新鼓励准备审核年度为，归母净利润32473.68万元为基数公司层面事迹审核主意为以2021年，润延长分离不低于10%/21%2022-2023年归母净利。中心收拾团队踊跃性和创设力新鼓励出台希望继续提升公司，生长性和红利才干响应公司内生交易，发达信仰彰显公司。

　　面集成ADC平台荣昌生物具有全，及坐蓐的全历程涵盖ADC开辟。前目，台研发的更始药有多种公司通过ADC技艺平，C48）已获批上市发售个中维迪西妥单抗（R，门打破性疗法双重认定的ADC药物成为中国首个得到美国、中国药监部。1年8月202，nc. 告竣独家环球许可订交荣昌生物公布与SeagenI，化维迪西妥单抗以开辟及贸易。

　　研产物的管线的研发信达生物加快更始正在，及多个范畴新产物涉。32种高价钱产物的产物链公司目前仍旧告成修设起，更始靶点和药物形状正在研产物涵盖一系列，免疫学等多个疾病范畴掩盖囊括肿瘤、代谢、。PCSK9亿申报上市针对高胆固醇血症的；）II 期临床酌量抵达了首要临床止境和一起的环节次要临床止境针对超重适合症的IBI362（GLP-1R/GCGR双促进剂。

　　最好的缺牙修复形式种植牙：目前后果，数目高速延长中国种植牙。抵达312万颗2019年已，复合延长率抵达48%2011-2019年，的种植牙市集之一是环球延长最速。率远远低于其他国度目前国内种植牙分泌。牙大夫数目照旧不够因为一方面是国内植，植牙用度相对较高另一方面是目前种。为中晚年代际主流消费人群，年岁的延长跟着此人群，需求增多口腔种植。口腔疗养的见解渐渐被担当跟着口腔诊疗机构的普及、，兑现的空间较为宏壮口腔种植潜正在需求可。

　　724.48亿元（+6.7%）2021年城乡住民医保收入9；亿元（+13.9%)支付9296.37，疫苗及接种用度保护支付影响首要受就医复兴和新冠病毒。

　　案初次对表发布协商续约规定2022年医保目次调节方，订价格调节预利于变成稳期

　　矩阵雄厚新产物，功绩新增量可视化产物。性应用胆道镜正在国内获批2021年11月一次。交中国、FDA、CE注册一次性支气管镜已同时提，年络续获批将正在22；合类中止血闭，得到国内及FDA注册22年Q1三臂夹已，国内及日本注册牵拉夹已得到，来两年络续获批正在中国及美国上市钴铬合金夹、闭合夹等产物将正在未；产物研发亨通神经表科三个，统进入国内临床阶段颅内地道牵开手术系，得国内及FDA注册准备2023年获；脑部灌洗系团结次性可视化，得到FDA注册准备2023年；年3月得到国内注册脑科球囊已于22。

　　累了平台技艺荣昌生物积，双抗和交融卵白囊括ADC、。分离为14.24亿元和1.50亿元2021年和2022Q1公司收入，2%和3406.56%同比延长46672.7。主假使因为泰它西普和维迪西妥单抗上市发售2021年和2022Q1公司收入同比延长，增多所致交易收入。

　　间宏壮市集空，景优异发达前。属性（如消费场景正在病院）消费医药泛指拥有必然医疗，来医学上的改良能为消费者带，（较少依赖于医保）但首要由个别支拨，的产物或者效劳且兼具品牌效应，妇产、皮肤、消费中药等范畴涵盖了医美、齿科、眼科、，、复购频率上等特征拥有单次消费价钱高。者的矫健需乞降审美需求消费医疗对应的是消费，矫健趋向的鞭策下正在消费升级和大，有较为宏壮的发达空间消费医药的市集空间仍。

　　势是需求继续向好医药行业中心的优，去对付企业的蜕化趋向咱们提倡从中期维度，掌握投资时机以估值性价比：

　　耕发售搜集紧密化深，加快环球化经过EurUp准备。鲁等国度和区域共159张医疗工具准入证书2021年公司初次得到泰国、加拿大、秘，产物掩盖范畴继续增添公司，球化经过促进全。EurUp准备公司正在欧洲启动，设立全资子公司已正在英国和法国，国度直销团队踊跃配置兴隆，国际化经过稳步促进。

　　趋势宽松：从病院收入拆分看1）更始药链条——医保协商，效劳是医保首要勉励目标咱们估计更始药和医疗。医保目次调节2022年，对表发布协商续约规定国度医疗保护局初次，供给新机缘为更始药；调：各地加快促进医疗效劳价钱调节2）医疗效劳——医疗效劳价钱上，—中药勉励计谋落地：事迹兑现及估值性价比为首要切磋成分医疗效劳价钱擢升希望成为他日2-3年改良主线）中药—，价钱的中心筛选因素逐鹿体例将是企业，鞭策行业进一步发达中医药勉励计谋将；科创板医药行业事迹继续高速延长4）作风修设——科创板&港股：，性价比三维度筛选个股事迹兑现+兑现度+；苏：估计二季度末滥觞渐渐复兴5）消费医药——疫情后消费复，势向好持久趋。

　　户得到18个IND批件GCT板块助力环球客，FDA和NMPA的IND批件抗体板块已助力客户得到13个，1年10个个中202。同时加紧国际化结构踊跃促进产能配置的，兴办韩国分公司2022年5月；㎡质粒病毒贸易化GMP车间正式涤讪2022年1月19日镇江34000，产领域估计将达万升修成投产后质粒生，模将抵达5000L病毒载体总坐蓐规，过200批年产能将超。

　　公司生长性预期有所调节若市集危急偏好改良或对，估值水准的宁静或大概影响公司性

　　回归合理场所板块估值水准。他医药板块相较于其，期处于中低位区间中药板块估值长，及企业筹办改正的布景下正在中药利好计谋稠密加码，及事迹双重修复板块迎来估值。2年6月22日截止至202，PE为23X中药板块均匀，他医药板块相较于其，步回归合理场所板块估值已逐。

　　道将有升有跌价格改良思，021年5月15日但估计以升为主：2，21年省级公立医疗机构医疗效劳价钱调节计划》云南省医保局、云南省卫健委揭橥《云南省20，数共1300项本次调节项目， 28.25%均匀调增幅度。 1113项个中调增项目，36.4%均匀增幅；187项调减项目，20.1%均匀降幅。

　　数目继续延长贸易化种类，发火速促进更始管线研。款首要正在研种类公司具有17，管线继续促进40余项正在研，究或已递交上市申请的药物包蕴五款处于晚期临床研。lifrelimab、CDK4/6箝制剂BPI-16350、RTKs箝制剂CM082等处正在临床研发阶段的正在研项目囊括PD-1单抗Balstilimab、CTLA-4单抗Za，门靶点结构热，发达供给动力为公司持久。表另，PI-442096两项实体瘤临床IND申请均于1月获批PD-L1箝制剂BPI-371153、SHP2箝制剂B，结构稳步展开公司肿瘤免疫。

　　高质地发达公司延续，度利润端超预期2022一季。收26.94亿元2021年杀青营，5.52%同比延长1；3.62亿元归母净利润，1.08%同比延长1；司收入6.82亿元2022年Q1公，5.73%同比延长1，1.31亿元归母净利润，5.41%同比延长3。用度下利润超预期不切磋股权鼓励。

　　目稳步促进新修并购项，希望放量收入领域。2024年间2022-，二期、成武海吉亚二期估计开业重庆海吉亚二期、单县海吉亚，500张和350张床位分离新增1000张、。院方面新修医，亚估计于2023年开业德州海吉亚、无锡海吉，800-1000张床位分离估计新增500和。亚估计于2024年开业龙岩海吉亚和常熟海吉。21年闭截至20，位超5000张集团可怒放床，怒放床位打破10000张估计截至2023年闭可。

　　DMO效劳平台搭修一体化C，产能配置加快促进。年营收同比增速为46.33%原料药和中心体交易2021，43%占比约，近36%毛利率。、曲贝替定等高难仿药协作订交公司与出名药企签署艾立布林，收入并得到发售分成通过技艺授权杀青；CDMO项目173个2021年承接更始药，/获批项目8个个中上市申报；间进入修立安设调试阶段马鞍山资产化基地个人车，下半年络续投产运营估计2022 年，产能不够短板将有用缓解。

　　稳步向好产物销量，人为晶体和角膜塑形镜产物销量神速延长筹办用度渐渐优化：2022Q1公司，1.31亿元杀青交易收入，5.54%同比延长5；69.03万元归母净利润58，长63%同比增；13.58%发售用度率，2.08%同比消沉；9.61%研发用度率，3.24%同比消沉；10.24%收拾用度率，2.27%同比消沉。化筹办用度公司妥当优，升33.95%筹办性现金流提。

　　21年20，别为2.87万亿元/2.40万亿元基础医保（含生育险）收入、支付分，长16%/14%同比2020年增，长18%/15%同比2019年增,。

　　性方面滚动，速资金表流美国加息加，大幅消沉滚动性，加息渐渐落地目前跟着美国，素边际有所改正影响滚动性因。

　　因合成交易为基石交易方面：以基，达、多肽合成、试剂抗体交易不竭开荒引物合成、卵白表，器和半自愿磁珠纯化仪等产物仪器范畴已结构卵白了解仪，客户上风与品牌上风他日公司将借助原有，仪器/耗材等产物端发力渐渐正在GCT资产链及。

　　（H）、爱尔眼科、通策医疗、锦欣生殖（H）医疗效劳：国际医学、三星医疗、海吉亚医疗；

　　率居高不下青少年近视，视防控力度国度加大近。委发布的数据依据国度卫健，年总体近视率为52.7%2020年我国儿童青少，了2.5个百分点较2019年上升。

　　和医疗工具产物自立研发更始药，用范畴延迟鞭策下游应。和医美等范畴展开自研项目公司正在肿瘤、止痛、免疫，康亨通进入临床II期个中PEG化伊立替，肿瘤免疫药项目JK-1219I等进步亨通PEG化凝胶项目JK-2122H、卵白类，2年TLCBet提款进入临床阶段估计将于202。

　　液收拾交易继续向好医疗工具、介入、血，务出类拔萃骨科耗材业。收131.52亿元2021年杀青营，3.15%同比延长1；利润24.43亿元杀青扣非后归母净，0.30%同比延长2。利率为55.43%2021年完全毛，本持平同比基。

　　+表延并购内生延长，事迹延长继续功绩。业收入23.15亿元2021年公司杀青营，5.17%同比延长6；为4.53亿元杀青归母净利润，55.9%同比延长1。中其，总收入92.9%病院交易占集团，存量病院收入的延长首要受益于：(i)；州病院带来收入领域增添及(ii)收购永鼎和贺。

　　增势较好各项交易，植交易展现较好2022Q1种。务杀青收入5.34亿元2021年公司正畸业，长30%同比增；入4.41亿元种植交易杀青收，长38%同比增；入5.30亿元儿科交易杀青收，长32%同比增；入4.27亿元修复交易杀青收，长25%同比增。度因为疫情影响2022年一季，收入1.24亿元公司正畸交易杀青，4.03%同比延长；入1.02亿元种植交易杀青收，2.71%同比延长1。

　　延续高延长态势公司资金开支，加快开释期产能将进入。年继续加大资金开支力度2020年-2022，69.36亿2021年为，28.8%同比延长1；0-100亿群多币2022年估计为9，龙头逐鹿上风叠加公司行业，司事迹宁静延长将希望撑持公。

　　销量擢升主力种类，拓展助力二次起飞构制优化叠加场景。通络祛痛膏发售2.9亿贴2021年公司中心产物，1.40%同比延长1；售2.99亿粒培元通脑胶囊销，3.21%同比延长1；售1.84亿片丹鹿通督片销，0.07%同比延长2；发售3.3亿粒参芪降糖胶囊，5.08%同比延长1。止痛膏分离发售7.89/3.73亿贴两只老虎系列产物壮骨麝香止痛膏及伤湿，1%/0.22%同比延长8.5，启个人贴膏剂产物提价2021年9月公司开，厚公司事迹希望继续增。

　　扩容板块，高速延长事迹继续。市公司数目继续延长科创板医药板块上，2合计共有93家公司截止2022/6/。事迹看从筹办，新药等闭系板块给鼓动下正在新冠检测、疫苗、创，医药行业完全板块事迹神速延长2019-2021年科创板，14.46亿元（+63.76%）同口径下2021年营收合计11，86亿元（同比扭亏）归母净利润147.。.49亿元（+47.70%）2022年Q1板块营收379，亿元（+15.72%）归母净利润72.79。

　　年1-3月2022，累计收入8313.73亿元全国医保基金（含生育保障），9.8%同比延长，险）4916.92亿元个中职工医保（含生育保，96.81亿元住民医保33。）4583.98亿元累计支付（含生育险，9.0%同比低落，险）2950.82亿元个中职工医保（含生育，33.16亿元住民医保16。

　　情下仍杀青神速延长角膜塑形镜发售正在疫。显示出较好的红利才干角膜塑形镜头部企业，品销量达21.52万片（+110.64%）2021年爱博医疗2021年角膜塑形镜产；.45万片（+35.53% ）欧普康视角膜塑形镜产销量63。

　　临床治愈酌量长远促进乙肝。础的乙肝临床治愈范畴公司聚焦以派格宾为基，肝临床治愈率的酌量长远展开以擢升乙，床治愈(功用性治愈)专家共鸣依据2019年慢性乙型肝炎临，合疗养计划或希望杀青临床乙肝治愈长效扰乱素与核苷（酸）类药物联。究项目仍旧杀青Ⅲ期临床酌量患者招募目前公司的慢性乙型肝炎临床治愈研，目已入组患者18200多例截至2022年2月珠峰项，000多例临床治愈3，临床治愈率为32.8%杀青48周疗养的患者。

　　发售亮眼中心产物，交易收入创史籍新高2021Q4单季度。营收22.21亿元2021Q4公司，.01%同增20，4.47亿元归母净利润，.78%同增40，入更始高Q4收。毒类产物营收24.22亿元2021年营收中：①清热解，.16%同增13；收17.01亿元②儿科类产物营，.85％同增63，颗粒发售收入上升所致首要系赤子豉翘清热；收4.81亿元③呼吸类产物营，.01％同增72，三拗片发售收入上升所致首要系黄龙止咳颗粒、；收18.04亿元④消化类产物营，.79％同增6。

　　成交易主体产物发售构，速产能扩张结构谋篇加。永远保留正在85%以上公司产物发售营收占比，延长85.48%2021年同比，83.2%毛利率为。0余种PEG活性衍生物除通例产物目次所属60，求供给定制化坐蓐效劳公司也可依据客户需，次50公斤医用药用PEG及其活性衍生物方今产能囊括年产2吨PEG原料和单批。求日益兴隆跟着市集需，盘锦坐蓐基地配置公司踊跃促进辽宁，领域的6-10倍打算产能达现有，2年10月杀青估计将于202。

　　年三阶段稳步发达南微医学二十二，微创介入范畴的引颈者从随同者生长为中国。入19.47亿元群多币2021年公司杀青收，6.77%同比延长4。12亿元国内收入，长48%同比增；4亿元群多币海表收入7.，4.53%同比延长4。收入4.43亿元22年Q1交易，12.5%同比延长，0.43亿元归母净利润，35.1%同比消沉，展及研发等用度进入加大所致首要因为疫情影响择期手术开。情日趋好转跟着国内疫，望继续回暖公司筹办有。

　　入强劲研发投，性强劲科创属。段及新冠检测闭系产物出口的发作跟着更始药渐渐进入贸易化兑现阶，入增速较速板块完全收，.75%消沉2022年Q1年的18.51%导致板块完全研发用度率由2019年的31，额仍神速延长但研发绝对金。持久发达供给长期的延长动能强劲的研发进入将为企业后续。

　　强囚禁行业加，矫健继续楷模发达鞭策医疗美容行业。1年今后202，策或开展运动多部分出台政，业发达楷模行，有序、万世的发达有利于行业继续、。

　　药成为首要收入起原荣昌生物自研更始。团队面向大夫扩张产物公司依附专业化发售，方面的不同化定位以促使产物正在临床。1年年内202，双靶生物制剂杀青发售收入4730万元泰它西普行动环球首个SLE疗养更始，协商纳入国度医保药品目次正在2021年年闭通过国度。现发售收入8400万元维迪西妥单抗上市半年实，上皮癌两个适合症已获批胃癌和尿道。1年闭202，判纳入国度医保药品目次胃癌适合症通过国度说。

　　贸易化兑现阶段更始药行业进入，为行业赢输手贸易化才干成。市的中国更始药企贸易化进度举行统计咱们对82家正在A股、H股或美股上，已有获批上市的更始药产物领先对折（48家）企业。司具有贸易化种类跟着多家更始药公，入事迹兑现阶段更始药行业进。团队的更始药公司希望得到继续的高速延长具有雄厚可延续的研发管线以及成熟贸易化。

　　22年5月获批上市阿托品院内制剂20，行动药物疗养近视的技巧之一新品研发渐渐促进：阿托品，度以及眼轴的增多可有用箝制屈光，%阿托品获批公司0.01，网病院资历可应用互联，上发售试验网。表另，08纳米准分子激光皮肤仪等新产物杀青注册公司又有超高透氧角膜塑形镜、巩膜镜、3，入临床阶段个人仍旧进，品齐头并进他日多产，继续高速延长有利于事迹的。

　　癌范畴聚焦肺，掩盖通常适合症。耕肺癌范畴公司研发深，了NSCLC中首要突变类型肺癌范畴产物和正在研产物掩盖，K突变、KRAS突变等囊括EGFR突变、AL。替尼、恩沙替尼和贝伐珠单抗公司已有三款贸易化种类埃克。中其，021年经国度协商纳入医保埃克替尼术后辅助适合症于2，应症于2022年3月获NMPA允许上市恩沙替尼一线疗养ALK阳性NSCLC适。2Q1202，延长19.56%和1103.87%埃克替尼和恩沙替尼销量分离杀青同比。

　　醇重组卵白质妆扮平台”操纵中心技艺“聚乙二。的重组卵白质药物长效化妆扮技艺聚乙二醇化妆扮技艺是目前主流，制与判断以及妆扮工艺资产化放大等环节技艺困难后公司攻陷了卵白质药物拔取性妆扮、妆扮位点比例控，低多妆扮产品的含量提升妆扮恶果、降。

　　4款自立研发种类百济神州具有1，0项正在研管线合计展开超3。临床试验研发和运营才干公司拥有成熟的国际化，度管线结构可延续的梯，产物拥有环球逐鹿力正在研管线和贸易化。021年截至2，启动了100+临床试验已正在45+个国度和区域，正在注册可用的临床试验30+项已申报或潜。才干日益成熟公司贸易化，人贸易化团队超3000，收入保留高速延长2款中心自研产物，速延长的趋向而且或有加。

　　T、TCR-T以及CAR-NK三大技艺平台的超10余项研发管线正在研管线：传奇“端到端”研发平台已结构囊括自体&异体CAR-，8、靶向CD4的LB1901已进入临床一期个中靶向Claudin18.2的LB190，广得到充分现金流的良性轮回下不竭加快促进各研发管线希望正在cilta-cel上市推。

　　配置加快视光中央，年公司通过自修与入股的形式终端继续举行扩张：2021，端110家新增视光终，年5月25日截止2022，心领先1400家公司协作的视光中。22年20，300家视光终端公司准备拓展领先，技巧提升已协作的视光终端发售事迹并通过加大品牌流传、技艺培训等。

　　生物医药企业共有87家2022年港股上市的，司有31家18A的公，的公司有11家个中医疗工具，有19家制药公司，司有1家疫苗公。

　　公司研发用度远高于其它板块医药上市公司2019-2022Q1科创板医药上市，用率为18.51%2022Q1研发费。

　　局新型交易纵向延迟布，长新空间掀开增。药物化学个人研发项目公司较早展开ADC，素、相联子和有用载荷开辟出一系列高活性毒，迪西妥单抗上市助力荣昌生物纬；产线配置与参股臻皓生物促进安徽皓元ADC高活， CDMO平台配置圆满一站式ADC。时同，生物研发中央和子公司皓元生化切入生物试剂交易公司增资（1.44亿元）欧创基因、兴办皓元，牌上风开荒环球市集他日希望依托现有品，新事迹延长点为公司创设。

　　后发售额增速加快近年来更始药上市。院统计的发售数据依据PDB样本医，雷利珠单抗和卡瑞利珠单抗等近年上市的信迪利单抗、替，莫德以及艾瑞昔布等5或10年前上市产物的上市后发售额增速上市后发售额增速高于康柏西普、阿帕替尼、埃克替尼、艾拉。

　　（PEG）行业深耕聚乙二醇，产医/药用PEG的上市企业成为国内独一可能领域化生。善医疗工具生物相容性的优秀技艺PEG妆扮是杀青药物长效化和改，与医疗工具资产振作发达随同国产PEG化药物，来高速延长公司事迹迎。入端收，比高速延长88.18%2021年公司营收同，比增速为44.23%2022Q1收入同。润端利，020年延长105.16%2021年归母净利润较2，延长45.41%2022Q1同比。

　　DMO积势蓄能CGT CT，发达弹性擢升交易。TDMO交易波折之年2022年或将是C，1年收入达10.26亿元公司CTDMO板块202，2.79%同比低落；产效劳项目74个共掩盖开辟与生，、11个临床Ⅲ期项目囊括5个临床Ⅱ期项目。

　　第一批更始药公司贝达药业是中国，收入超100亿埃克替尼累计。分离为22.46亿元和5.85亿元2021年和2022Q1公司收入，%和消沉5.47%同比延长20.08。净利润0.84亿元2022Q1归母，3.36%同比消沉4，鼓励准备影响首要系股权，净利润为1.45亿元剔除该影响成分后归母，1.93%同比消沉。

　　特宝生物、心脉医疗、海泰新光、微创医疗、惠泰医疗、键凯科技作风修设：南微医学、诺唯赞、纳微科技、海尔生物、提倡闭心；

　　动强劲的事迹延长和红利增多爱尔眼科交易领域继续放量推。到2021年闭自2009年，2亿元分离升至150.00亿元及23.23亿元爱尔眼科营收及归母净利润从6.06亿元及0.9，75倍和24.25倍延长到上市初的23.，66%及30.87%CAGR分离达30.。

　　高新病院事迹火速延长国际医学中央病院、。002年正式开诊西安高新病院于2，一家社会办医三级甲等病院2009年获批成为中国第。于2019年9月开诊西安国际医学中央病院，最大谋划床位5037张）行动国内最大单体病院（。00张床位已进入运营商洛病院新院区18。1年营收29.21亿元国际医学中央病院202，1.78%同比+8。收入11.52亿元高新病院2021年，4.26%同比+4。

　　是中心逻辑基础面驱动，首要切磋成分事迹兑现为。仍旧有充实认知的情形下正在方今市集闭于中药板块，为首要切磋成分事迹兑现已成，价钱的中心筛选因素逐鹿体例将是企业。

　　2年3月获批美国FDA上市、5月获批欧盟附条目上市已上市管线：传奇生物cilta-cel已于202，TITUDE-2酌量中位随访工夫5.8个月时ORR达95%即日美国ASCO年会讲述cilta-cel最新数据CAR，正在火线疗养多发性骨髓瘤的潜力充实突显Cilta-cel。ta-cel正在环球的贸易化扩张传奇生物与强生配合促进cil，的统统结构与深邃积淀基于强生正在MM范畴，cilta-cel疗法的环球发售公司和强生的强强拉拢希望神速促进。

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　　19003.1亿元（+20.8%）2021年职工医保（含生育险）收入，阶段性减征职工医保费首要因为2020年，较低影响同比基数；中其，17778.07亿元征缴收入（含生育险）。14746.73亿元（+14.6%）2021年职工医保（含生育险）支付，态化后就诊人次复兴首要因为疫情防控常。

　　公司收入为42.7亿元p信达生物2021年，1.08%同比延长1；1.38亿净赔本-3，14.43%同比增添2。继续放量六款药物，40.01亿元产物收入抵达，长69%同比增。

　　镜肆意结构彩瞳、离焦，司踊跃拓展“彩瞳”交易多维度打制雄厚管线：公，日掷）彩色隐形眼镜产物提交国度药监局申报注册子公司“天眼医药”已有3款（半年掷、月掷、；—iBright®普诺瞳®离焦镜公司2021年闭揭橥功用性镜片—，年杀青收入延长希望正在2022，品也正在稳步促进临床试验眼用透后质酸钠凝胶等产。

　　意见稿）还明晰使命计划（搜罗，中药饮片纳入调节范畴按章程将适应条目的。22年6月30日为准独家药品的认定以20；录的非独家药品拟纳入药品目，步确定医保支拨尺度采用竞价等形式同。

　　物（H）、恒瑞医药、荣昌生物、康方生物（H）、君实生物、药明康德、康龙化成、金斯瑞生物科技（H）、皓元医药提倡闭心具有合理可延续的研发管线并拥有优良贸易化才干的更始药公司及闭系资产链：百济神州、贝达药业、信达生。

　　继续促进研发更始，F）人为晶状体产物正在中国境内正正在启动临床试验近视防控产物线年一季度非球面扩景深（EDo，、非球面三焦散光矫正人为晶状体进入临床试验阶段非球面衍射型多焦人为晶状体、有晶体眼人为晶状体。塑形镜闭系照顾产物公司踊跃结构角膜，公司视光类中心产物普诺瞳角膜塑形镜是，硬性接触镜照顾液已正在市集扩张个中“普诺瞳-曦明”多功用。

　　块延长强劲药品包装板，加快国产化预灌封系列，续扩充产能持。品杀青营收20.40亿元2021年公司药品包装产，0.46%同比延长2，的15.51%占总交易收入。中其，延长35.20%预灌封打针器同比，药包装范畴的影响力进一步增添生物制。定的产物德地公司具有稳，表企业的垄断渐渐冲破国；情下疫，灌封包材的国产化杀青了疫苗用预，达5亿支年产能，年产能杀青20亿支公司估计2025。

　　毒活疫苗进步亨通百克生物疱疹减，克生物杀青收入1.38亿元研发管线年一季度子公司百，4.27%同比消沉4；1.63万元净利润173，8.76%同比消沉6。活疫苗上市许可申请得到受理百克生物产物带状疱疹减毒，疹病毒疫苗独家发售形式他日希望冲破国内带状疱。

　　内市集宏壮正畸：国，比继续擢升隐形正畸占。守旧正畸相较于，、卫生、安适隐形正畸华丽，低、就诊工夫短患者就诊频率，行业高速发达国内隐形正畸。研究讲述依据灼识，畸市集594亿美元2020年环球正，复合年延长率为8.3%2015-2020年。中其，发售收入79亿美元中国正畸市集的零售，合年延长率为18.1%2015-2020年复。正畸案例数达34万例2020年中国隐形，合年延长率为47.7%2015-2020年复。

　　6月13日2022年，保障和生育保障药品目次调节使命计划》及闭系文献公然搜罗意见国度医疗保护局官网揭橥《2022年国度基础医疗保障、工伤。

　　大种类计谋继续促进，准营销加紧精。彻大种类计谋公司长远贯，资源修设合理优化，不饱和营销统统促进。杀青发售收入41.16亿元2021年公司前五大类产物，5.41%同比延长1。

　　券酌量所已公然辟布酌量讲述注：文中讲述节选自天风证，险提示等详见完全版讲述完全讲述实质及闭系风。

　　步延长事迹稳，继续擢升红利才干。业收入146.03亿元2021年公司杀青营，3.86%同比延长1；2.27亿元归母净利润1，9.00%同比延长1。业收入39.54亿元2022Q1杀青营，6.67%同比延长；4.00亿元归母净利润，5.61%同比延长2，司不竭长远紧密化收拾咱们以为首要得益于公，到有用管控本钱用度得，利率明显擢升毛利率及净。

　　合环球品牌研发驱动结，新药研发高效赋能。21年营收同比延长57.60%分子砌块和器材化合物交易20，6.23%占比达5，8.28%毛利率6。用于药物发明该类产物首要，2万种、器材化合物超1.6万种现有化合物库包蕴分子砌块超4.。分离职掌国内、表客户渠道运营自立品牌笑研和MCE试剂平台，公司环球交易助力神速开荒。力与环球化品牌依附健旺研发能，份额希望继续增添该交易板块市集。

　　构制优化公司收入，率擢升净利。交易病院交易继续发力2021年集团中心，上升至92.9%该板块收入占比。收拾和领域化上风依附集团紧密化，毛利率稳步擢升病院交易板块，升至2021年30.8%由2020年30.4%上。6%擢升至2021年19.6%集团净利率由2020年12.。

　　颗粒口感改正赤子豉翘清热，药需求宏壮儿科种类用。翘清热颗粒改善口感公司中心种类赤子豉，1月上市发售2022年，浓厚度、异味统统优化对药物的气息、苦味、，产物口感明显擢升，者允从性可供给患，儿童也可释怀应用蛀牙儿童、肥胖。

　　量源工具等非手术类主流医美产物的研发、坐蓐和发售公司医美资产聚焦于面部填充剂、身体塑形、埋线、能，刺激剂、埋植线、能量源修立的归纳化产物集群已变成不同化透后质酸钠全产物组合、胶原卵白。剔除华东宁波）按可比口径（，2亿元(+123.28%)2021年交易收入10.0，环球市集杀青99%延长个中“少女针”伊妍仕正在；交易收入为4.53亿元(+226.8%)按可比口径（剔除华东宁波）2022Q1。”医美国际化高端产物35款目前公司已具有“微创+无创，和14款正在研更始产物囊括21款已上市产物，范畴均居行业前哨产物数目和掩盖。

　　囊剂稳步延长贴膏剂和胶，速放量片剂速。21年20，16.24亿元1）贴膏剂收入，4.64%同比延长1；入6.66亿元2）胶囊剂收，5.90%同比延长1；1.48亿元3）片剂收入，6.59%同比延长3；入1.21亿元4)软膏剂收，0.34%同比省略1。

　　贸易、医美交易三大板块公司结构医药工业、医药。中心疗养范畴产物的医药工业研发结构聚焦抗肿瘤、内渗出和自己免疫三大；、矫健资产等四大交易板块医药贸易具有中西药、医疗工具、药材参茸；药流利全范畴涵盖医美医，新的产物和工具的研发、坐蓐和发售聚焦面部微整形和皮肤收拾范畴最。

　　整、有升有降、渐渐到位”的改良目标遵照医疗效劳价钱“总量职掌、构制调，术劳务价钱的价钱项目调节显露医务职员技，验类项目价钱低落反省、检，疗效劳项目价钱调节的目标适应国度和云南省医改医。

　　计谋等表里部成分影响或对事迹形成必然波公司筹办历程中因为交易、收拾、疫情、动

　　张继续促进病愈并购扩，大当先上风进一步扩。立首家重症病愈病院公司2016年成，症病愈发达道途并不同化拔取重，州病愈和南昌明州病愈2021年收购杭州明；继续拓展复制的形式公司目前变成了可，的先发上风且拥有必然。4月22日2022年，病院等5家病愈病院100%股权偶尔股东大会通过南京明州病愈，励审核主意依据股权激，4年每年新增10家预备遵照2022-202，024年闭截止至2，希望抵达35家公司病院数量，大当先上风进一步扩。

　　务、医技诊疗、手术疗养、物理病愈等调增的医疗效劳项目首要为归纳医疗服。务项目本钱均高于拟调节价钱本次拟调节医疗效劳价钱的服，疗养类项目价钱与本钱偏离较大致现技艺效劳劳务价钱的手术、。

　　、固生堂（H）、提倡闭心以岭药业、华润三九中药：济川药业、同仁堂、健民集团、羚锐制药；

　　售受疫情影响二季度终端销，滥觞渐渐复兴估计二季度末。端来说从发售，导致个人终端紧闭4-5月区域疫情，平常就诊患者无法；表此，流暂且停止个人区域物，到必然影响发货也受。份滥觞6月，影响渐渐消退跟着多地疫情，出较为昭彰的边际改正终端消费的复兴浮现。期看从长，于消费升级趋向稳固消费医药完全受益，望继续擢升分泌率有。

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